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2.2 中资美元债重点发行环节2.2.1 发改委、外管局备案流程2015年9月14日发改委发布的《国家发展改革委关于推进企业发行外债备案登记制管理改革的通知》，取消发债审批机制，实行登记制度管理，鼓励海外融资并明确资金可以在境内外自由使用。新的制度框架下，企业在发改委和外管局备案发行中资美元债需执行办理备案登记手续、债券发行、报送发行信息和外债登记四个主要环节。

图13：A股EPS增长（2008-2018）vs美国（1970-1990）资料来源：WIND，Bloomberg，天风证券研究所3.3 A股行业结构变化可参照美股80年代美国70年代滞胀期间，与能源高度相关的第二产业占比基本没有下降，在28%-29%徘徊，美股能源业市值占比从1973年的12.8%跃升到1980年的27.2%，工业市值占比从10%上升到13%。80年代沃尔克控制通胀后，能源、工业和材料下降幅度明显；经济转由消费、创新和服务驱动，80年代美股必需消费品、医疗保健、金融房地产的市值占比分别上升了7.8%、3.9%、3.8%。消费兴起的同时，信息技术（具体包括计算机、传媒互联网、电子行业）的市值占比反而下降，1980-1990年占比从9.6%下降到7.0%。

2018上半财年正处于羽绒服销售淡季，波司登却取得了大幅的业绩增长。对此，高德康表示：“今年以来，集团实施的聚焦主航道、聚焦主品牌的战略举措，能够与消费者的喜好及市场发展方向紧密连接，并互相产生协同作用，因而取得了较好的业绩。”奢侈品中国联盟荣誉顾问张培英认为，虽然可能单看波司登财务报表并没有什么问题，但不排除造假的可能性。“随着人力成本、渠道成本的增加以及地产红利消失，波司登面临着商超体系成本的全面增加。虽然可能电商渠道做的还可以，但从做产品、品牌本身来说，虚报利润也不是不可能的，接下来很可能被监管机构约谈。如果是收购小公司进行资产重组等行为属于财务手段，但过界了就很可能属于欺骗投资者，涉嫌违法。”

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